大券商积极筹备公募业务小券商开始冲规模百灵草

大券商积极筹备公募业务 小券商开始“冲规模”

大券商积极筹备公募业务 小券商开始“冲规模”

[近来，券商产品发行节奏明显加快，既有全行业资管业务处于上升阶段的因素，也有“时限”的迫切]

6月20日，中信证券(12.97,0.11,0.86%)将召开股东大会。而据中信证券4月26日的公告，递交此次股东大会审议的文件中，将包括《关于申请开展公募证券投资基金管理业务的预案》。如无意外，该预案将获得通过，中信证券也有望成为第一批开展公募业务的券商。

做出该决定的中信证券更多的只是适应法律法规的需要。今年6月1日起，修订后的《证券投资基金法》将正式实施，券商大集合产品将停止发行，券商也同时获得公募产品的发行资格。

这一变动将降低目前大集合产品的投资门槛，但也将改变券商的收费模式。尽管业内对该规定的看法并不一致，但一些影响已经开始显现。

拼抢“最后时限”

在刚刚过去的3月和4月里，券商的集合理财产品经历了爆发式的增长，分别发行了133只和144只，2个月的发行数量已超过去年全年。

中信这样的大券商积极筹备公募业务，而一些小券商则开始“冲规模”。5月份券商集合理财产品或将迎来“最后欢快时光”。

券商产品发行节奏加快的背后，既有全行业资管业务处于上升阶段的影响，也有“打时间战”的紧迫。从下个月开始，这类产品将面临终结。

在不少业内人士看来，公募业务的开展需要一定的时间，上市券商开展新业务需要通过公司董事会甚至股东大会，如中信证券至少需要在6月20日的股东大会审议通过后才能申报；而非上市券商也需要监管层的验收。6月1日新“基金法”实施以后，券商大集合产品停止至公募业务开闸之前的“间歇”期内，券商新产品发行将陷入停滞。

而在“最后时限”内，券商对集合理财产品的发行尤为积极，这甚至影响了产品发行规模。如在刚刚过去的4月份，券商集合理财计划的平均发行规模仅2.92亿份，近两年内，仅有去年12月的平均发行规模低于该数据。

最为典型的是其他业务并不突出的恒泰证券。截至2012年年底，恒泰证券资产管理业务仅有4只产品，总规模不到15亿元。而在今年1月、2月陆续发行4只产品后，3月和4月该券商又相继发行了16只产品，其中6只产品的募集目标全额完成认购。该券商集合理财产品规模近两个月内骤增了近160亿元，截至目前，其集合理财产品总规模逼近200亿元关口，稳居券商产品发行规模前六位。

小券商危机

不过，像恒泰证券这样拥有强势资管业务的小券商毕竟是少数。在中信证券、国泰君安等大券商已转而筹备公募业务的同时，新“基金法”或将导致其短期内无法再开展100万元“门槛”以下的理财业务。

目前，券商的大集合与小集合、专户等产品的最大区别除了人数突破了200人上限之外，主要的差异在募集“门槛”上，除大集合的门槛在5万元以下外，其他资产管理计划的“门槛”均在100万元以上。大集合转为公募之后，资金“门槛”将降至1000元。

投资者的“门槛”降低了，但对券商的要求却在提高。此前，除了有团队、注册资本和风控等要求外，发行大集合对券商并无特定的条件限制，但并非所有的券商都可以开展公募业务。

根据《资产管理机构开展公募基金业务暂行规定》，券商开展该业务的硬性条件包括：有三年以上证券资产管理经验、资产管理总规模不低于200亿元或集合资产管理业务规模不低于20亿元等。

Wind资讯数据显示，目前已有83家券商及旗下资产管理公司发行了大集合产品，但按照新规要求，仅最后一项“20亿元”的规定，达标的券商也只有30多家，这其中还有一些资产管理业务开展时间不足三年的券商。

这30多家券商多为大型券商，对一些基础本就薄弱的小券商而言，如果在新规实施之前无法达标的话，在券商大集合产品停发之后，可能只能依靠“小集合”或者专项资产管理计划冲规模，达标难度将大大增加。

这极大地放大了小券商冲规模的动力。据了解，除集合理财计划外，一些定向资产管理业务也成为券商冲规模的重点。

放弃公募？

不过，也有一些券商在大限前较为冷静，他们下一步或将放弃大集合业务，专注于小集合或资产证券化。　　在大券商积极备战的同时，也有券商资管人士表达了对大集合转公募业务的不看好。

首先改变的是收费模式。相较公募基金大多依靠管理费收入，券商集合理财计划或多或少都有业绩提成机制，而这也是规模不大的集合理财业务的一大收入来源。但一旦转为公募业务，这部分收入或将难以实现，在加上公募产品对银行渠道的依赖度将提升，券商的利润将进一步被吞噬，券商资管的毛利率下降或将是大概率事件。

此外，相较公募基金，券商在产品研发、信息披露、产品宣传等方面均不具备相应经验，也并未配备相应的人员，但一旦转为公募业务，这些方面都要接受挑战。

产品的监管也将发生变化，券商现有的资产产品均是在证券业协会备案即可发行，但转为公募业务之后，在基金备案制落实之前可能需要监管层的审批。

这种变数使得一些券商对是否开展公募业务存有一定疑虑，已有券商明确表态将放弃公募业务，进而专注于小集合或者资产证券化业务。

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